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因此，长沙市中级人民法院判定常树德的再审请求部分成立，元神判决部分事实认定有误，导致处理结果错误，依法予以纠正，撤销一审、二审刑事判决，并判决湘财证券、湘财证券天津大沽北路证券营业部在判决生效10日内返还常树德52.3259万元佣金，并以央行同期同类贷款利率支付其2016年1月23日至2016年6月11日期间的资金占用利息，并由湘财证券支付一审。二审受理费共计1.932万元。（公司观察文/恢恢）

新华社华盛顿2月18日电（记者孙丁 徐剑梅）美国多地18日举行示威活动，抗议总统特朗普宣布南部边境出现“国家紧急状态”以绕过国会筹集更多资金用于美墨边境修建隔离墙。当天上午，数百名抗议者聚集在白宫北侧拉斐特广场，其中不少人举着“叫停假紧急状态”“我们与移民同在”等标语，他们还不时高喊口号，抨击特朗普政府移民政策。

收益率在上周短暂升破3%水平后重新回落，今年以来这种情况已经是第四次出现。10年期美债收益率一直被视为全球资产定价之“锚”，部分分析机构表示，如果美债收益率继续维持3%以上水平，势必会对全球资本市场产生影响，特别对于新兴市场而言“相当危险”。但也有观点认为，3%以上的美债收益率水平将成为“常态”，市场不必对此大惊小怪。

> 3.2 出现风险优选救机构而非救市场2008年，全球遭遇了自大萧条以来最为严重的金融与经济危机。这是在金融领域去监管化和自由化背景下，长期积累的金融风险的总爆发。危机中，贝尔斯登、雷曼兄弟公司、美国国际集团（AIG）、花旗集团等大型金融机构纷纷陷入困境甚至破产，重创了全球金融体系，加剧了金融危机的恶化和蔓延，并导致欧洲部分国家因救助成本较高而加重主权债务危机。危机集中暴露出当时金融监管体系的主要弱点和缺陷，即缺乏对系统性风险的有效防范，对大型复杂金融机构监管不力，“大而不能倒”问题突出。

日本央行持续购买ETF旨在维稳市场，调整ETF标的结构目的在于定向支持目标企业，前者稳定或带动股指，后者利好行业。自2010年QQE政策实施以来，日本央行持续购买ETF指数基金并逐步扩大规模，由于日本央行购买ETF基金的资金相当于市场增量资金，这部分资金入市后对日本股市形成一定正向支撑，从4500亿日元先后提升至1万亿日元和6万亿日元（6万元具体比例参考图表6），随着ETF基金购买规模的提升，日本股市在增量资金带动下相应抬升。我们认为，ETF基金购买量的增加带动了整体估值和股指的稳定和回升，日本央行持续购买ETF基金有助于维稳甚至带动市场回暖。另一方面，2016年起，日本央行先后针对性调整ETF购买的标的结构，增加了人力资本和固定资本投资较多股票ETF基金的配置，2018年增加了对东京股票价格指数ETF的配置（即跟踪东京股票价格指数的ETF，东京股票价格指数是以在东京证券交易所市场一部上市的所有日本企业为对象的股价指数）。在总购买规模不变情况下，这些标的结构的改变将利好目标企业或行业，使其相对受益。

在资本结构中，次级债务的地位低于优先债务，但高于资不抵债的股本。由于次级债务在资本结构中的地位低于优先无担保债务，因此在破产情况下的回收预计将较低——这是债券持有人的风险来源之一。评级机构对混合债务的评级通常比发行者的优先债务低几个等级，以反映较低的回收率。然而，由于优先级和次级债务的违约概率是相同的，降低优质发行人的资本结构是一个有趣的价值主张，在我们看来，因为人们可以用非常低的违约率获得更高的收益率。除了在资不抵债的情况下得到额外风险的补偿外，投资者还因该工具的结构而获得回报。次级债务工具通常期限较长（30年以上，永久），这带来了一些额外的风险。这可以通过两种途径得以缓解：（1）可赎回条件和往往短于最终到期的有效期限；（2）固定-浮动息票结构，其中如果没有被赎回，息票被重置（通常为固定利差加基准利率，例如伦敦银行同业拆借利率（Libor）或5年期政府债券收益率），以在利率上升时提供保护。因此，我们认为高质量IG发行人的违约概率极低，从而降低了信用风险；债券认购特征和息票结构也降低了利率风险。